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中邮证券有限责任公司王琦近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《价格低迷拖累23年Q1亏损，降本增效持续推进》，本报告对温氏股份给出买入评级，当前股价为20.16元。

温氏股份(300498)
事件：
公司发布2022年年报及2023年一季报。1）2022年公司实现营业收入837.08亿元，同比增长28.87%；归母净利52.89亿元，同比扭亏为盈。Q1-Q4公司归母净利分别为-37.63亿、23.98亿、42.09亿和46.03亿。生猪和肉鸡价格回升，公司业绩逐季好转。2）2023年一季度公司实现营业收入199.70亿元，同比增长36.92%；归母净利润-27.49亿元，同比亏损收窄。一季度生猪、肉鸡价格下降明显，同时成本较22年Q4有所抬升，公司亏损较多。
出栏量稳步增长，22年Q4高景气、23年Q1低迷
生猪：出栏稳步增长，降本增效成效显著。2022年公司生猪其中出栏量1790.86万头，同比增长35.49%；毛猪均价19.05元/公斤，同比增长9.55%。同时生产成绩提高，22年全年肉猪养殖综合成本下降至约8.6元/斤，23年目标成本进一步下降至8元/斤以下。23年Q1生猪价格低迷，公司出栏量依然同比增长39.07%。
肉鸡：22年行业高景气，盈利大增。22年公司黄鸡公司销售肉鸡10.81亿只，同比下降1.83%。黄鸡产能去化深刻，22年价格明显上涨，公司毛鸡销售均价15.47元/公斤，同比上升17.20%。
生猪产能持续去化，下半年价格有望好转
2022年12月至今，生猪价格持续低位，行业亏损严重。尤其是今年1-3月猪病严重，产能去化加速。根据农业农村部数据，自2022年12月以来能繁母猪存栏环比持续下降，对应下半年生猪供给将逐渐减少，同时需求持续改善，预计下半年价格将有所改善，2024年行业或将迎来较好周期。
看好公司，维持“买入”评级
2023年一季度生猪价格持续低迷，下半年供需格局将有所改善。预计2023年生猪价格整体波动或较小，但成本管控优秀企业仍可盈利。我们预计公司2023-2025年生猪出栏量为2600/3200/3500万头。预计公司2023-2025年EPS分别为0.90元、2.80元和1.99元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，价格上涨缓慢风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安沈嘉妍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利181.66亿，根据现价换算的预测PE为7.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，温氏股份（300498）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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